送给美股小白的学习路线图：十个阶段从零到期权

很多人接触美股，上来就凭感觉操作，正股没有玩明白就去做杠杆，杠杆还没看懂就去碰期权。所以我按顺序整理了这份从入坑到进阶的学习清单，一共分出来了十个阶段供小白和个人查阅。感兴趣的友友可以收藏，可以一个阶段一个阶段来对照自己。

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🧠 先养成的习惯：认知怎么提升

最直接的办法，就是拿个本子写交易复盘。

① 买之前写下来：为什么买、出现什么情况算自己看走眼了、现在是顺势还是逆势，也就是跟着大方向买还是反着大方向买；价格高不高。

② 卖掉以后写下来：最后赚了还是亏了、当时是什么心情。复盘的时候把判断和结果分开看，有的单赚钱只是运气好，有的单亏钱其实当时的理由没错。

③ 没下单的也可以写：每次觉得“这个要涨”“这个要跌”，就记下日期和理由，过一个月回来对对答案。

每周把本子翻一遍，你会看到自己总在哪类事情上犯错，下次就知道避开。

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⏲️ 第一阶段：开户前先搞懂规则

① 美股的正常交易时间是纽约时间早上 9:30 到下午 4:00。

② 正常时间之外还有盘前 (Pre-Market)、盘后 (After-Hours) 能交易，但那时候交易的人少，买卖价差 (Bid-Ask Spread) 大，价格波动也更大。尽量在正常时间买卖。

③ 美股当天买的当天就能卖，A 股不行。但卖掉以后，钱要等到下一个交易日才会真正到账。如果你用的是不能借钱的现金账户，钱没到账之前，别拿这笔钱买了股票又马上卖掉，不然券商可能会限制你的账户。

④ 美股没有涨跌停，一只股票一天涨跌几十个百分点都会发生。暂停交易 (Trading Halt) 有三种：

• 个股涨跌限价暂停 (Limit Up-Limit Down, LULD)：交易所按这只股票前 5 分钟的平均价，在上下各定一个价格带，价格碰到价格带、15 秒内回不来，这只股票暂停交易 5 分钟。

• 全市场熔断 (Market-Wide Circuit Breaker)：标普 500 (S&P 500)比前一天收盘跌 7% 或 13%，如果发生在纽约时间下午 3:25 之前，全市场暂停 15 分钟，3:25 及以后才跌到就不暂停；跌 20%，不管几点，当天直接收市。

• 消息停牌 (Regulatory Halt)：公司要公布重大消息，或者买卖单严重失衡时，上市的交易所可以暂停这只股票的交易，停多久由交易所决定，FINRA 说明这种暂停多数不到一个小时，也会更长。

⑤ 下单最常用有两种方式。限价单 (Limit Order) 是你自己定价格，比如写 100 块，就只会按 100 块或者更便宜的价格买到，买不到就挂着等。市价单 (Market Order) 是不管多少钱，马上按现在的价格成交。多学会用限价单，因为价格跳得快的时候，市价单的成交价会离你下单时看到的价格很远。标准期权一张对应 100 股，买卖价差每差 0.01 美元，一张就差 1 美元，所以尽量要用限价单。

⑥ 不是美国税务居民的，开户时会填一张叫 W-8BEN 的表。美国公司发的分红会先预扣一部分税，填了这张表，扣多少看你所在地和美国的税收协定，没有协定就扣 30%。

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📈 第二阶段：看图，从一根 K 线开始

① 一根 K 线代表一段时间，日线图上看，一根就是一天，5 分钟图上一根就代表 5 分钟，以此类推。

② 每根 K 线都会展示四个价格信息：开盘价、收盘价、最高价、最低价。中间粗的那段叫实体，从开盘价画到收盘价；上下细的线叫影线，最上面是最高价，最下面是最低价。

③ 美国的软件默认是绿涨红跌，中国大陆默认红涨绿跌，App 里都可以改。

④ 颜色只和自己这根 K 线自己的收盘和开盘比，跟前一天没关系。比如昨天收盘 100，今天开盘 105，冲到 106 以后一路跌，收在 102。跟昨天比是涨了 2%，但收盘比开盘低，所以 K 线是跌的颜色。

⑤ 实体和影线的长短：实体长，说明收盘离开盘很远，买的人或者卖的人明显占了上风；实体短，说明买卖打了个平手。上影线长，是价格冲上去又被卖回来；下影线长，是跌下去又被买回来。

⑥ 有些 K 线形状因为很常见，所以有了名字：

• 十字星：开盘价和收盘价几乎一样，实体扁成一条横线，上下都有影线，看起来像个十字。意思是这段时间买卖打了个平手。

• 锤子线：实体很小，长在上面，下面拖着一根很长的下影线，起码是实体的两倍长，上面几乎没有影线，样子像一把锤子。它多出现在跌了一段之后，意思是价格跌下去以后又被买回来了。

• 射击之星：跟锤子线上下颠倒，实体很小，长在下面，上面是一根很长的上影线。它多出现在涨了一段之后，意思是价格冲上去以后又被卖回来了。

• 吞没：要两根一起看。后一根的实体比前一根大，把前一根的实体整个包住，而且颜色相反。跌了一段以后，前一根跌、后一根涨，并且整个包住前一根，叫看涨吞没，说明买的人一下子占了上风；涨了一段以后反过来，叫看跌吞没。

这些形状只说明这段时间发生了什么，不代表就该买或卖。要看位置，比如锤子线出现在跌了很久之后才有意义；还要等下一根确认，比如锤子线之后真的涨上去了才算数。

⑦ 趋势：价格很少一条直线涨跌，常常是涨一段、回一点。每段涨到头的位置叫高点，回到底的位置叫低点。高点和低点都一个比一个高，是上升趋势；都一个比一个低，是下降趋势；一直在差不多的范围里，叫震荡。

⑧ 先看大图，再看小图：同一只股票，日线图上这几个月在涨，5 分钟图上今天可能在跌，一根 K 线代表的时间越长，看到的方向越大。所以先用周线、日线看清这几个月整体在涨还是在跌，再切到小时线、5 分钟线，等价格回落一点再买，别在它刚冲上去的时候追。只做长线、打算拿几个月或几年的话，看日线、周线就够了。

⑨ 支撑和阻力：价格好几次跌到某个位置就跌不下去，这个位置叫支撑，因为每次到这里都有很多人愿意买。好几次涨到某个位置就涨不上去，叫阻力，因为每次到这里都有很多人想卖。

⑩ 支撑跌穿以后，常常变成阻力：比如之前在 95 附近买的人被套住了，买价比现在高、卖了就亏，等价格涨回 95 附近，很多人急着卖掉回本，这些卖单就把价格压住了。

⑪ 跳空：两根 K 线之间空出一段叫跳空，空出来的那段叫缺口。多半是收盘以后出了消息，比如公司公布财报，第二天一开盘价格就离前一天很远。价格之后回到缺口附近，也常常会停一停：比如往下跳空以后，缺口上面那段是之前很多人买进的价格，价格涨回去的时候，这些被套的人想卖掉回本。

⑫ 成交量：K 线下面那一排柱子，每根对应正上方那根 K 线，表示那段时间成交了多少股，柱子越高成交越多。K 线是涨的，柱子就是涨的颜色。K 线是跌的，柱子就是跌的颜色。所以一根下跌的 K 线下面柱子特别高，说明跌的时候成交特别多，说明卖的人更急。上涨的 K 线下面柱子特别高，说明买的人更急。

⑬ 均线：跟着 K 线走的那几条弯曲的线，是过去一段时间收盘价的平均。比如 20 日均线，就是每天把最近 20 个交易日的收盘价加起来除以 20，再连成线。天数越多，越能看出长期方向。价格在 200 日均线上面，多算长期偏强，在下面多算偏弱。

⑭ 突破：价格冲过阻力叫突破。要等一根 K 线的整个实体都在阻力上面，才算真的站上去了，只有影线扎上去不算。冲过去的时候成交量明显比平时大，说明很多人一起在买，更可信，成交量跟平时差不多的话，很容易又跌回来。

⑮ 复权：看很多年前的价格，要注意拆股。拆股是公司把 1 股拆成好几股，比如英伟达 2024 年 6 月把 1 股拆成 10 股，股数变成 10 倍，每股价格变成十分之一，你的钱没变。但没处理过的图上，拆股那天会从 1,200 多块掉到 120 左右，看起来像一天跌了 90%。K 线图设置里选上「复权」，软件会把拆股之前的价格都除以 10，前后就连起来了。

下面两条是给做短线、当天买当天卖或者只拿几天的人看的，只做长线可以跳过。

⑯ VWAP (Volume Weighted Average Price)，也就是成交量加权平均价：今天所有成交价格的平均，成交股数越多的价格在平均里占的分量越大，可以理解成今天买进来的人的平均成本。它在 5 分钟图这类看一天之内走势的图上是一条线，每天开盘重新算。价格一直在它上面，说明今天买进来的人平均在赚，买方强；一直在下面，说明买进来的人平均在亏，卖方强。

⑰ 前一天的最高价、最低价、收盘价：开盘前用画线工具在这三个价格各画一条横线，它们是当天最常用的支撑和阻力。比如昨天最高 105、最低 98、收盘 102。今天涨到 105 附近时，昨天在高位买进被套的人想卖掉回本，想追突破的人也盯着这里，所以价格常常在这停一下：站上去了，怎么算站上去看第 ⑭ 条，说明今天买的人比昨天强；冲不上去，就容易掉头往下。跌到 98 附近也一样，看今天会不会跌破昨天的最低点。102 是今天涨跌的分界线，价格在它上面今天就算涨，在它下面就算跌。

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🗺️ 第三阶段：认识指数、ETF 和板块

会看单只股票以后，下一步是看整个市场，也就是大盘。新闻说“美股今天大跌”，说的是指数跌了。

① 指数和 ETF：指数是把一批股票的价格按规则算出来的一个数字，代表这批股票整体的涨跌，本身不能买。ETF (Exchange Traded Fund)，也就是交易所交易基金，是在交易所上市、可以像股票一样买卖的基金，跟踪指数的 ETF 就是照着指数持有那一篮子股票。以下几组是非常重要的四大指数，和他们的 ETF：

• 标普 500：指数代码 SPX，对应的 ETF 是标普 500 ETF $SPY。美国 500 家左右的大公司，最常用来代表整个美股。

• 纳斯达克 100：指数代码 NDX，对应的 ETF 是纳斯达克 100 ETF $QQQ。纳斯达克交易所最大的 100 家非金融公司，科技股占大头。

• 道琼斯工业平均指数：指数代码 DJI，对应的 ETF 是道琼斯 ETF $DIA。挑出来的 30 家有代表性的大公司。

• 罗素 2000：指数代码 RUT，对应的 ETF 是罗素 2000 ETF $IWM。大约 2,000 家小公司。小公司更靠借钱过日子，利率变化对小盘股影响较大。

② VIX (Cboe Volatility Index)，芝加哥期权交易所的波动率指数，也叫恐慌指数：代表市场觉得标普 500 接下来 30 天会波动多大。市场越恐慌，大家越抢着买期权避险，期权价格越高，算出来的 VIX 就越高。这个指数对交易来说是个非常好用的参考指标。

③ 板块：股票按行业分成 11 个板块，各有对应的 ETF，比如科技 XLK、金融 XLF、能源 XLE、医疗 XLV，半导体看 SMH。每天收盘可以去看一眼哪些板块涨得多或者少：比如钱流进科技、半导体这些涨跌猛的板块，说明大家敢冒险。流向必需消费，也就是日用品、食品；公用事业，也就是水电煤气；以及医疗这些稳的板块，说明在防守。

④ 七巨头：苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉。标普 500 和纳斯达克 100 都是按公司值多少钱来算分量的，这七家特别值钱，占的比例很大，所以它们一起跌的时候，就算别的股票大多在涨，指数也很难涨。

⑤ 几个特别的日子：财报季，1、4、7、10 月中旬开始、大公司集中公布业绩，股价波动较大。每个月第三个周五是月度期权的到期日。

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🔍 第四阶段：看懂一家公司

股价短期会被情绪和消息带着跑，但是拉长几年看，基本是跟着公司赚的钱走的。所以买之前要知道它赚不赚钱、欠不欠钱、股价贵不贵。

① 利润表，看公司赚了多少：看收入每年涨多少；看毛利率，就是每卖 100 块，扣掉做这个东西本身的成本还剩多少；看营业利润率，就是扣掉研发、销售、管理这些开支还剩多少；看每股收益 (Earnings Per Share, EPS)，就是净利润平均到每一股是多少；净利润是扣掉所有成本、开支和税以后剩下的钱。

② 资产负债表，看公司有多少钱、欠多少钱：看现金和欠债各有多少，再看股票总数有没有每年变多。公司一直发新股，你手里的股票占公司的比例就越来越小。

③ 现金流量表，看公司实际进出多少现金：看自由现金流，就是做生意收到的现金，减掉买设备、建厂房花的钱，还剩多少。利润好看、现金却一直往外流，要查查为什么。

④ 贵不贵：最常用的是看市盈率，就是股价除以每股收益，意思是公司每赚 1 块钱，你付了多少钱。市盈率高低，很大程度上反映的是大家对公司以后赚钱的预期：觉得以后会赚得越来越多，就愿意付更高的价；担心以后赚得少，就只肯付低一点的价。这些预期可能对，也可能错，所以要把市盈率和公司以后实际的增长放在一起看，也要跟同行业比、跟它自己过去几年比。还没赚钱的公司算不了市盈率，就看市销率，也就是公司总市值，也就是股价乘以股票总数除以一年的收入。

⑤ 年报：去美国证券交易委员会 (SEC)的官网 EDGAR 搜它的年报，美股年报叫 10-K。主要看业务介绍、风险因素、管理层讨论这三部分。

⑥ 指引：财报出来以后，大家常常更在意公司对下个季度的预计，这叫指引 (Guidance)。业绩比分析师预期好、股价却下跌，原因包括：指引低于预期；或者市场原本的预期比分析师的预期还高。

⑦ 客户和供应商：搞清楚它的东西卖给谁、零件和原料从谁那里买。比如英伟达的芯片是台积电帮它造的，大客户是微软、Meta 这些大公司。知道这个有两个用处：大客户少买了，它的收入马上受影响；供应商涨价的时候，它能不能把自己的东西也卖贵一点，能的话利润保得住，不能的话利润就变少了。

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🏦 第五阶段：宏观，大盘为什么涨跌

有时候公司什么新闻都没有，股价也跟着大盘跌，这往往是宏观，也就是整个经济的情况，在起作用，其中影响最大的是利率。

① 美联储和议息会议：美联储是美国的中央银行，它的 FOMC (Federal Open Market Committee)，也就是联邦公开市场委员会，负责定联邦基金利率 (Federal Funds Rate) 的目标区间。联邦基金利率是银行之间隔夜借钱的利率，目标区间一变，其他短期利率就跟着变。FOMC 一年开 8 次议息会议，决定加息、降息还是不动，除了结果，还要看点阵图，也就是官员们对未来利率的预测，3、6、9、12 月才有，和美联储主席的发布会。想知道市场觉得下次会不会加息降息的概率，要看 CME FedWatch，芝加哥商品交易所的网页工具。

② 就业和通胀：物价涨太快，就维持高利率甚至加息，让借钱变贵、大家少花钱。失业的人变多，就会想降息。就业看非农就业人数和失业率。非农就业人数就是每个月新增多少份非农业的工作，多在每月第一个周五公布。通胀看 CPI (Consumer Price Index)，也就是消费者价格指数，和 PCE (Personal Consumption Expenditures Price Index)，也就是个人消费支出价格指数，美联储 2% 的通胀目标用的是 PCE。

③ 10 年期美债收益率：美国政府会发债券借钱，10 年期美债就是借 10 年、定期付利息的那种。收益率是现在买它，一年大概能拿到百分之几的回报，比如 4%，就是买 100 块，一年大约拿 4 块利息。美国政府违约的风险极低，所以美债收益率被当作无风险回报的参考；但这只是名义回报，通胀高于收益率的时候，实际购买力会下降，到期之前卖掉的话，价格也会随利率涨跌。它高的时候，不买股票也能稳稳赚不少，大家对股票就更挑剔，股价容易被压住；它低的时候，钱更愿意去买股票。房贷、公司借钱的利率也大多跟着它变。

④ 通胀数据怎么影响股价：通胀比预期高 → 市场觉得美联储要晚点降息 → 美债收益率上涨 → 市盈率很高的科技股先跌。科技股先跌，原因就是上一条说的：美债的回报变高了，大家就不愿意再为这些公司很多年以后才赚到的钱付高价。数据比预期低，就反过来。

⑤ 怎么看宏观新闻：它会让利率往哪走，会让公司利润变多还是变少。想不出来的新闻，先别拿它当买卖的理由。

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⚖️ 第六阶段：仓位和纪律

前面学的是怎么判断，这一段讲每次买多少、判断错了怎么办。没有人每次都对，所以要提前想好错的时候怎么少亏。

① 买多少：你在一只股票上放了多少钱，叫仓位。决定仓位最直接的办法是算钱：假设这只股票明天跌 10%、20%，算出你的账户会少多少钱。看着这个数字睡不着，就是买多了。

② 别只看胜率，还要看盈亏比：胜率是赢的次数占总次数的百分比。盈亏比 (Risk/Reward Ratio)是平均每次赚的钱 ÷ 平均每次亏的钱。两个要一起看才知道一个方法到底赚不赚钱。举个例子：

• A 方法：胜率 60%，每次赚 100、亏 150，盈亏比不到 1

• B 方法：胜率 40%，每次赚 300、亏 100，盈亏比 3

各做 10 次：A 赢 6 次、亏 4 次，6 × 100 − 4 × 150 = 0，白忙一场。B 赢 4 次、亏 6 次，4 × 300 − 6 × 100 = 600。胜率低的 B 反而赚钱了。所以赢得多不一定赚得多，赚的时候多赚、亏的时候少亏才是关键。

③ 失效位：想做到亏的时候亏得少，就要在买之前想好，跌到哪个价就说明你当初买的理由不成立了。这个价叫失效位，也就是复盘本上写的“什么情况算看走眼”。把它写下来，跌到了就卖。最怕的是跌破了还舍不得卖，反而越跌越买，想把平均买入价拉低，要是接着跌，就会越亏越多。

④ 分批和留现金：钱别一次全投进去，更别借钱借到上限。分几次买、分几次卖，一直留一部分现金。这样价格回落、但还没跌破失效位的时候，你才有钱按计划再买一点。

⑤ 亏了以后，下一笔别急着买更多：亏了一笔以后，别马上加大仓位想一把捞回来。这时候人最容易冲动，仓位一大，下一笔万一又亏了，就会亏得更多。

⑥ 每年跟大盘比一次：把自己一年的收益，跟买 SPY 或 QQQ 一直拿着不动的收益比一比。跑输了就翻复盘本，找出是哪几笔拖了后腿。

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🎫 第七阶段：期权入门

前面六个阶段学的都是股票本身：怎么买、怎么看、买多少。把这些练熟了，再来看期权会稍微好一些。很多人一听期权就觉得是赌博，其实它更是一种工具来放大你自己对一只标的的理解，无论是看多还是空，还是觉得这只票会横盘，期权都只是一个工具和方式。

📖 这一阶段的详细讲解，我写过两篇：

《送给美股小白的期权入门科普 (1) 概念理解 + 买方单腿策略》https://x.com/staypinkyup/status/2061039493797519862

《送给美股小白的期权入门科普(2) 作为卖方的单腿期权策略》https://x.com/staypinkyup/status/2063475952458568171

打个比方，你看中一套 100 万的房子，先付 2 万定金跟房东约好：三个月内你都可以按 100 万买下来。三个月里房价涨到 120 万，你按 100 万买，就赚到了；要是跌到 90 万，你不买了，亏掉的就是那 2 万定金。这 2 万就是期权的价格，100 万是约定的价格，三个月就是期限。期权可以用比较少的钱，赌股价在一段时间里的涨跌，但它会随着时间贬值，看错了可能整笔归零。

期权可以用比较少的钱，赌股价在一段时间里的涨跌，但它会随着时间贬值，看错了可能整笔归零。第七到第十阶段都用同一个例子：假设股票现在 100 美元

1. 看涨和看跌：期权是一份合约。看涨期权 (Call)给你在到期日之前，按约定价格买入股票的权利；看跌期权 (Put)是按约定价格卖出的权利。用上这个权利叫行权，约定的价格叫行权价。一张合约对应 100 股，报价 2 美元的期权，买一张要付 2 × 100 = 200 美元，这笔钱叫权利金。

2. 买方和卖方：买方付权利金，最多亏掉权利金。卖方先收下权利金，买方行权以后，OCC 先随机指派给持有空头仓位的清算会员，也就是券商；券商再按先进先出、随机或其他公平方法分给具体客户，这叫指派 (Assignment)，被指派的卖方必须按行权价买进或卖出股票。

3. 价内 (ITM)、平值 (ATM)、价外 (OTM)：假设股价 100。看涨期权行权价低于 100 是价内，等于 100 是平值，高于 100 是价外。看跌期权反过来，行权价高于 100 是价内，低于 100 是价外。

4. 内在价值 (Intrinsic Value) 和时间价值 (Time Value)：期权价格 = 内在价值 + 时间价值。行权价 90 的看涨报价 12 块，内在价值是 100 − 90 = 10，剩下的 2 块是时间价值，也就是大家为“到期前还可能涨更多”多付的钱。时间价值会一天天变少，到期那天归零。

5. 美式和欧式：个股、SPY、QQQ 的期权是美式，到期前哪天都能行权，行权就是真的按行权价买卖股票。SPX 的期权是欧式，不能提前行权，只在到期那天按差价给现金，不给股票。这个区别对卖方影响最大：你卖出的是美式期权的话，对方可能提前行权，你就得提前按行权价买进或卖出股票。另外，不管美式还是欧式，到期前都可以直接把期权卖掉，不用等到行权。

6. 期权链 (Option Chain)：券商里一只股票所有期权的报价表，每一行是一个行权价。买价 (Bid) 是现在有人愿意买的最高价，卖价 (Ask) 是现在有人愿意卖的最低价，两个价的差叫买卖价差。比如 Bid 1.00、Ask 1.40，用市价单买进，多按 1.40 成交。马上再用市价单卖掉，多按 1.00 成交。一张就先亏 0.40 × 100 = 40 美元。所以下单尽量用限价单，挂在两个价中间 1.20 附近。期权链上还会有未平仓量 (Open Interest)，隐含波动率和 Delta等信息，后面会再提到。

三个常见的坑：

1. 很便宜、快到期、行权价离现价很远的价外期权，很多人买来想翻几十倍，但这种期权到期大多归零。

2. 股价不动，期权也在一天天掉钱，因为时间价值在减少。

3. 财报前买期权，方向猜对了也可能亏，原因见下一阶段的 IV Crush。

🧮 第八阶段：希腊字母和波动率

📖 这一阶段的详细讲解，我写过一篇：

《送给美股小白的期权入门科普(6) 期权希腊字母详解》https://x.com/staypinkyup/status/2104181833571406177

期权价格会跟着三样东西变：股价、时间以及市场觉得会波动多大。希腊字母就是几个数字，告诉你每一样对价格影响多大，期权链里都能直接看到。

• Delta：股价涨 1 块，期权大约涨多少。

• Gamma：股价涨 1 块，Delta 会变多少。

• Theta：每过一天，期权会掉多少钱。

• Vega：IV 每变 1 个百分点，期权价格变多少。

隐含波动率 (Implied Volatility, IV)：从期权价格倒推出来的，代表市场觉得这只股票接下来会波动多大。大家觉得股价会大涨大跌的时候，买期权赚大钱的机会更大，所以都会抢着买，期权价格就被抬高，倒推出来的 IV 也就越高。IV 高不高，要跟这只股票自己过去一年比，因为每只股票平时波动的大小本来就不一样。IV 排位 (IV Rank)是现在的 IV 在过去一年最低到最高之间的位置，IV 百分位 (IV Percentile)是过去一年 IV 比现在低的天数占比，都在 0 到 100 之间，越接近 100，现在的 IV 相对越高。

而IV Crush指的是重大不确定事件之前，比如财报、美联储议息、CPI 公布、新药审批结果，大家抢着买期权，IV 被抬高。事件一落地，不确定性消失，IV 往往很快回落，期权价格也跟着掉。财报是最常见的例子。如果事件后股价动得不够大，买期权的人会因为 IV 下降和时间流逝而亏损。

🧩 第九阶段：期权策略

期权可以单独用，也可以跟股票、现金或者别的期权搭着用，搭法不一样，赚钱的方式就不一样。下单前先在卷商上看清最多赚多少、最多亏多少、股价到哪才回本再去下单。下面的例子设定是股价是100。

• 单买看涨 Long Call、单买看跌 Long Put：只买一张看涨或者看跌，不跟别的期权组合。最多亏掉权利金。

• 牛市看涨价差 (Bull Call Spread)：买 100 看涨、卖 105 看涨。觉得会涨、但涨不过 105 的时候用。卖出那张能收回一部分钱，所以比单买便宜，代价是股价涨过 105 以后就不再多赚。

• 熊市看跌价差 (Bear Put Spread)：买 100 看跌、卖 95 看跌。正好反过来，觉得会跌、但跌不破 95 的时候用。

• 备兑看涨 (Covered Call)：手里有 100 股，卖一张 110 看涨。先收一笔权利金。到期时股价在 110 以上，这张看涨期权会被自动行权，你的 100 股按 110 卖给对方，再往上涨的部分就跟你没关系了。

• 现金担保卖看跌 (Cash-Secured Put)：卖一张 90 看跌，账户留够 90 × 100 = 9,000 美元。适合本来就想在 90 买的人。到期时股价低于 90，这张看跌期权会被自动行权，你要按 90 买进 100 股，可是就算已经跌到 70 也得按 90 买。

• 铁鹰 Iron Condor 和铁蝶 Iron Butterfly：先收钱，赌股价不怎么动，或者在某个范围之内。两个都有保护，亏损有上限。

• 跨式 (Straddle)：买 100 看涨 + 买 100 看跌；宽跨式 (Strangle)：买 110 看涨 + 买 90 看跌。两者都是赌股价会大涨或者大跌，往哪边都行。宽跨式更便宜，但股价要动得更多才赚。最怕股价不动和 IV 下降。

• 日历价差 Calendar Spread：同一个行权价，卖一张快到期的，买一张晚到期的。快到期的那张掉价更快，股价一直待在行权价附近的时候，你赚的就是两张掉价速度的差。

📖 价差、铁鹰铁蝶、日历价差等等我都写过详细版：

《送给美股小白的期权入门科普(3) 更实用的组合策略！垂直价差！》https://x.com/staypinkyup/status/2070092709206085874

《送给美股小白的期权入门科普(4) 铁鹰 Iron Condor 与 铁蝶 Iron Butterfly》https://x.com/staypinkyup/status/2073410386469200008

《送给美股小白的期权入门科普(5) 日历价差 与 对角价差》https://x.com/staypinkyup/status/2078822742280007692

🧲 第十阶段：做市商和期权结构，进阶

这一段讲期权怎么反过来影响股价。期权结构，说的是期权都堆在哪些行权价上，做市商手里是卖出去的多还是买进来的多。

• 做市商和对冲：你买卖期权，背后跟你成交的一方经常是做市商。他们主要赚买价 (Bid) 和卖价 (Ask) 之间的买卖价差，不想赌涨跌，所以在「做市商是你对手方、卖出了你买的那张期权」的常见假设下，卖给你期权以后，会买卖股票把涨跌的风险抵消掉，这叫对冲。比如你买 1 张 Delta 0.5 的看涨，做市商就先买进 0.5 × 100 = 50 股。这样股价涨 1 块，卖给你的那张期权涨 0.5 块，他亏 50 美元；手里的 50 股赚 50 美元，正好抵掉。

• Gamma Squeeze 挤压：接上一段的假设，股价涨上去以后，这张期权的 Delta 会变大，比如从 0.5 变成 0.6，做市商每张就要再买 0.1 × 100 = 10 股。很多人一起买看涨的时候，做市商要追着买的股票就很多。他们一买，股价又往上走，Delta 又变大，又得再买，股价就可能被越推越高。

• 正 Gamma 和负 Gamma：按 SpotGamma 一类模型的常见假设，做市商卖出去的期权比买进来的多，股价涨了得追着买、跌了得追着卖，这叫负 Gamma，行情容易一路往一个方向走。反过来，做市商买进来的期权比卖出去的多，就是正 Gamma，涨了他们要卖、跌了他们要买，波动容易变小。换一个平台的方向假设，正负号可能不一样。

• Charm：时间一天天过去，价外期权的 Delta 会慢慢往 0 靠，Charm 说的就是这个变化。按 SpotGamma 一类把做市商当作卖方的模型，Delta 往 0 靠，做市商对冲要用的股票也就变少了。如果做市商卖出的是价外看涨，当初为了对冲买了股票，现在要卖掉一些，会给股价一点往下的压力。如果卖出的是价外看跌，当初为了对冲卖空了股票，也就是借别人的股票先卖掉，现在要买回一些，能帮着托住股价。

• GEX 图 (Gamma Exposure)：按行权价显示，按所用平台的模型，做市商在每个价位是正 Gamma 还是负 Gamma、敞口有多大。某个价位的 Gamma 敞口越大，股价走到那附近时，做市商要对冲买卖的股票就越多。不同平台的 GEX 算法和图的样式会不一样，同一只股票在不同平台上看到的结果可能不同。这张图上主要看这几个位置：

1. 正 Gamma 最大的行权价：按这张图所用平台的模型，股价走到这里，做市商涨了要卖、跌了要买，价格容易被压在这附近来回震荡。

2. 负 Gamma 最大的行权价：按这张图所用平台的模型，股价走到这里，做市商涨了追着买、跌了追着卖，价格容易在这里加速，像 Gamma Squeeze 那样被一路推过去。

3. 零 Gamma 线 (Zero Gamma Level)：正负 Gamma 的分界。按 SpotGamma 的模型，股价在它上面，做市商整体是正 Gamma，股价偏震荡；在它下面，整体是负 Gamma，行情容易一路往一个方向走。换一个平台，结论可能不一样。

4. 看涨墙 (Call Wall) 和看跌墙 (Put Wall)：按 SpotGamma 的口径，看涨墙是净看涨 Gamma 最大的行权价，看跌墙是净看跌 Gamma 最大的行权价；OptionLogic 用的是所选到期日里看涨、看跌未平仓量 (OI) 最大的行权价。按 SpotGamma 的模型，做市商在这两个价位的对冲量很大，被当作阻力和支撑；OptionLogic 不把墙位当成阻力或支撑。

• 网上晒的期权大单：单看一笔，是看不出是新开的仓，还是把之前的仓了结掉，也看不出是在赌方向还是买保险。所以只能是第二天去看同一个行权价、同一个到期日的未平仓量 (Open Interest, OI) 有没有真的增加——OI 每天收盘后才更新：增加了，说明这笔多半是新开的仓；但它是赌方向还是买保险，还是看不出来。所以不要迷信网上看到的大单子。

😗写在最后

十个阶段从下单规则讲到做市商，顺序是有讲究的：先看懂股票本身，再看懂公司和大环境，然后学会控制仓位和正股的操作，最后才碰期权。每一阶段都建立在前一阶段上。不用急着一次学完，这些都需要随着时间和一次次交易慢慢学会。

⚠️ 关于文中的数字：例子里的数字大多是假设的，英伟达拆股前后的价格是真实的，规则、日期和历史事件都是查过的真实信息。

以上为个人学习分享，不构成投资建议。谢谢你读到这里，祝大家投资理财、交易愉快~